金
正如上個月的評論所預測的那樣，黃金確實從 USD1150 中區域反彈，並成功升至 USD1225.00，然後隨著空頭回補消退和較低水準的逢低吸納停止而失去動力。不出所料，主要催化劑再次是美國公佈的有關其經濟表現的參差不齊的數據，以及美國首次加息的時機斷斷續續。會是 6 月，還是會像一些人現在開始建議的那樣是 9 月甚至 12 月？
因此，黃金市場繼續波動，因為它試圖對來自美國、歐元區和中國的每一條數據做出反應。由此產生的波動性使其成為一個不適合膽小的人的市場，10 美元的波動幾乎被視為任何交易時段的常態。以歐元、英鎊和澳元計算，市場更加波動，澳元黃金在一天內波動高達 30 澳元，澳元也在出現的每個數位上波動。這確實不是可持續的價格走勢，並且會穩定在一個區間內，但最大的問題是這個區間會是多少。
在美元黃金市場，似乎對 USD1220 有很好的阻力，並在1190的低位找到支撐。實際上，對美國利率將上升的事實的無奈可能是金價最重要的整體驅動力，現在幾乎已經消化了。進一步加息的速度和範圍實際上在未來將變得更加重要，一旦第一次加息發生，將很快成為焦點。
毫無疑問，對沖基金和其他交易員正在利用美國的低利率環境借入美元並投資於一系列產品（包括黃金、白銀、鉑族金屬和基本金屬等大宗商品）。大幅加息不僅會使現金更加昂貴，還會給投資的產品帶來壓力，使其表現更好，併產生回報，從而證明投資是合理的。
這種範式轉變可能會給美國生產商帶來進一步的壓力，這些生產商已經在為微薄的獲利率而苦苦掙扎，並且在價格下跌時期很少或根本沒有對衝來保護他們。
以其他貨幣計價的黃金的救星是，面對美元走強，黃金的貶值將在一定程度上緩衝打擊，歐元、英鎊和澳元的價格下跌可能不會像美國黃金那樣大。
我們已經看到了這種影響，最近美國黃金的漲幅相對較小，再加上歐元和英鎊的拋售，歐元黃金上漲 3.50%，英鎊黃金上漲超過 2.00%。
這種情況可能導致美元黃金進一步上漲的主要風險是嚴重的地緣政治危機（儘管我們已經看到了其中的幾次，而且影響只是短暫的）或美國經濟再次完全脫軌。
銀
白銀在月內進行了幾次勇敢的反彈嘗試，甚至有幾次跑贏了黃金，但最終屈服於無誤的拋售壓力，這似乎是目前白銀市場的重要組成部分。
它可能最大的固有問題是這樣一個事實，即全球白銀生產的很大一部分是黃金或賤金屬生產的副產品。因此，從生產商的角度來看，他們可以在他們的金屬賬戶中積累白銀庫存，並在價格上漲時投機出售。現在，純銀生產商的影響加劇了這個問題，他們樂於出售並鎖定在保證利潤的水準上的遠期價格。他們沒有受到金礦商面臨的股東和投資者壓力的困擾，人們經常認為他們根本不應該對沖，而是留出“藍天”的上行空間，這樣股票就會在看漲的黃金環境中跑贏大盤。不幸的是，這通常與務實的公司管理方法背道而馳，後者表明以高於生產成本的價格出售一些產品是對採礦業務的審慎管理。
鉑金和鈀金
鉑金和鈀金在當前市場上基本上只是區間交易，大部分投機性 ETF 需求得到滿足，基本供需平衡再次成為價格的重要驅動力。對這兩種金屬的流動性問題的認識可能平息了鉑族金屬的大部分投機熱情，因為交易員認識到，相對於黃金等大型深市場，在其基礎交易量沒有基本深度的市場中，頭寸（尤其是大頭寸）很難管理，而且實物生產商和最終用戶數量較少。
作者：Mike Ward。首次刊登於《珠寶世界》雜誌 2015 年 7 月版。
