从地雷到市场--2015 年 5 月

金色

金属市场普遍继续关注美国经济、其利率情况以及美元对一篮子货币的整体强势（或弱势）。黄金仍然是市场对这些经济因素看法的关键指标。5 月份，美国公布了一些疲软的经济数据，导致美国长端利率下调，美元走软。结果是又一次空头回补反弹，将黄金推高至 1220.00 水平（这是上个月上涨过程中的关键阻力点），并在暂停喘息之前升至 1230.00 美元。现在空头回补似乎已经完成，问题是投资者是否足够看涨黄金，试图将其带回今年早些时候的 1300.00 美元左右的水平。黄金目前面临的问题是，它正在进入大量 “陈旧 “多头头寸的水平，这些多头头寸已经在市场上存在了一段时间，几乎没有机会获利了结。此外，以澳元计算，黄金正接近非常有吸引力的水平（上涨至 1540.00 澳元左右），这也刺激了澳大利亚黄金生产商进行一些对冲。要想继续走高，除了纯粹的经济因素外，黄金可能还需要新的驱动力来推动其上涨突破 US1238.00，并再次迈向 US1250。地缘政治力量在过去两个月里相对平静，因此可能会有一些行动空间。美国公布的一个利好数据（4 月份房屋开工率好于预期）就能相对轻松地将黄金推回 20 美元/盎司，这说明市场有多么恐慌。

用 “刀尖上的平衡 “来形容现在的黄金可能再合适不过了。

银色

白银随黄金一路上扬，整体表现优于黄金。一旦突破 16.50 美元的水平，白银便迅速跃上 17.00 美元，并在 18.00 美元附近冲高。黄金/白银的比价全年都没有低于 1:70，现在跌至 1:69，虽然从历史上看这并不是一个特殊的水平，但考虑到最近黄金/白银遭受的重创，这是一个合理的回升。然而，白银也将受到与黄金同样的影响。白银仍有大量未平仓多头头寸（特别是在 ETF 中），其价格区间几乎没有给投机者获利的机会。将一些价值从桌面上剥离的诱惑越来越大，与此同时，白银生产商又开始考虑对这种波动较大的金属进行套期保值，因为他们从经验中了解到白银的转折是多么残酷。

黄金的反弹已经将白银推回到 17.00 美元的水平，现在白银面临的压力是努力守住来之不易的涨幅。

铂和钯

铂金和钯金都曾冲击过近期的高点，尤其是铂金，更是突飞猛进。然而，两者都在主要阻力位（铂金在 1180 美元，钯金在 800 美元）挣扎。来自 TOCOM 和纽约商品交易所期货市场等传统平台的投机兴趣的增加被 ETF 的获利回吐所抵消，因此净投机头寸可能仍处于前几个月的总体水平，尽管现在市场产品的分布更加多样化。

就未来对 PGMs 的整体推动力而言，钯金的前景仍比铂金乐观。中国和北美对汽油驱动汽车需求的增长已经从全球危机中很好地恢复过来，而催化转换器市场对钯的需求增加，这对突破 800 美元的阻力位是个好兆头（假定这两个国家的工业继续保持目前的增长势头）。

对于铂金来说，其汽车需求的很大一部分取决于欧洲柴油车需求的回升，前景并不乐观。由于欧元区继续在经济困境中挣扎，对汽车的需求普遍疲软，其增长速度肯定无法与美国和中国相比。铂金供应也随着南非恢复开采去年罢工的矿山而有所改善。

这一切的结果很可能是铂金/钯金的比率继续缩小，从 1:1.7 左右的平均水平降至 1:1.5 甚至 1:1.4 的水平。