Altın
Geçen ayki yorumda öngörüldüğü üzere altın, 1150 USD’nin ortalarından bir ralli gerçekleştirmiş ve açığa satışların azalması ve daha düşük seviyelerden pazarlık avcılığının sona ermesiyle gücü tükenmeden önce 1225,00 USD’ye kadar yükselmeyi başarmıştır. Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, ana katalizör yine ABD’nin ekonomik performansı ve ABD’nin ilk faiz artırımı için tekrarlanan, tekrarlanmayan zamanlamasıyla ilgili olarak ABD’den gelen sivilceli rakamlardı. Haziran mı olacak yoksa bazılarının şimdi öne sürmeye başladığı gibi Eylül veya hatta Aralık mı?
Sonuç olarak altın piyasası ABD, Avro ve Çin’den gelen her veriye tepki vermeye çalışırken bocalamaya devam ediyor. Ortaya çıkan dalgalanma, herhangi bir işlem seansı için neredeyse norm olarak görülen 10 USD’lik dalgalanmalarla gönülsüzler için bir pazar oluşturmuyor. Euro, Sterlin ve AUD cinsinden bakıldığında, AUD altınının bir günde AUD30’a varan aralıklarda hareket etmesi ve AUD’nin de ortaya çıkan her rakamda zıplamasıyla piyasa daha da değişken. Bu gerçekten sürdürülebilir bir fiyat hareketi değildir ve bir aralığa yerleşecektir ancak asıl soru bu aralığın ne olacağıdır.
USD altın piyasasında USD1220’ye doğru iyi bir direnç var gibi görünüyor ve düşük 1190’larda destek buluyor. Gerçekçi olmak gerekirse, ABD’de faiz oranlarının yükseleceği gerçeğinin kabullenilmesi muhtemelen altın fiyatının en önemli genel itici gücüdür ve şu anda hemen hemen fiyatlandırılmıştır. Faiz artırımlarının hızı ve kapsamı aslında ileriye dönük olarak daha önemli olacak ve ilk artırım gerçekleştiğinde hızla odak noktası haline gelecektir.
Hedge fonlarının ve diğer yatırımcıların ABD’deki düşük faiz ortamını dolar borçlanmak ve bir dizi ürüne (altın, gümüş, PGM’ler ve baz metaller gibi emtialar dahil) yatırım yapmak için kullandıklarına şüphe yok. Önemli faiz artışları sadece nakdi daha pahalı hale getirmekle kalmayacak, aynı zamanda yatırım yapılan ürünler üzerinde daha iyi performans göstermeleri ve yatırımı haklı çıkaracak getiriler elde etmeleri için baskı yaratacaktır.
Altın, bu paradigma değişiminin bir sonucu olarak, zaten düşük marjlarla mücadele eden ve fiyatların düştüğü bir dönemde kendilerini korumak için çok az veya hiç hedge yapmayan ABD’li üreticiler üzerinde daha fazla baskı yaratarak zarar görebilir.
Diğer para birimleriyle ifade edilen altının kurtarıcısı, ABD dolarındaki iyileşme karşısında devalüasyonlarının darbeyi biraz hafifletecek olması ve EUR, Sterlin ve AUD’deki fiyat düşüşlerinin muhtemelen ABD altınında olabileceği kadar büyük olmayacağıdır.
Son zamanlarda ABD altınında görülen nispeten küçük artışla birlikte, Euro ve GBP’deki satışların Euro altını %3,50 ve Sterlin altını %2,00’nin üzerinde artırmasıyla bu tür bir etkiyi şimdiden görüyoruz.
Bu senaryonun USD altında daha fazla ralli yaratabilecek ana riskleri, ciddi bir jeopolitik kriz (bunlardan birkaçını zaten gördük ve etkileri sadece kısa sürdü) veya ABD ekonomisinin tekrar tamamen raydan çıkmasıdır.
Gümüş
Gümüş ay boyunca yükselmek için birkaç cesur girişimde bulundu ve hatta birkaç kez altından daha iyi performans gösterdi, ancak sonunda şu anda gümüş piyasasının çok fazla bir parçası gibi görünen hatasız satış baskısına yenik düştü.
Muhtemelen gümüşün doğasında var olan en büyük sorun, dünya genelindeki gümüş üretiminin büyük bir kısmının altın ya da ana metal üretiminin bir yan ürünü olarak ortaya çıkmasıdır. Dolayısıyla, üreticiler açısından bakıldığında, metal hesaplarında gümüş stokları biriktirebilir ve fiyat yükseldiğinde fırsatçı bir şekilde satabilirler. Bu sorun, marjları garanti eden seviyelerde vadeli fiyatlarla satış yapmaktan ve kilitlemekten mutlu olan saf gümüş üreticilerinin etkisiyle daha da kötüleşiyor. Altın madencilerinin karşılaştığı hissedar ve yatırımcı baskısına maruz kalmıyorlar; burada genellikle hiç hedge yapmamaları, “mavi gökyüzünü” yukarı yönlü bırakmaları gerektiği, böylece hisselerin yükselişteki bir altın ortamında daha iyi performans göstereceği savunuluyor. Ne yazık ki bu durum, üretimin bir kısmını üretim maliyetinin üzerinde bir fiyattan satmanın bir madencilik işletmesinin ihtiyatlı yönetimi olduğunu gösteren pragmatik bir şirket yönetimi yaklaşımına ters düşmektedir.
Platin ve Paladyum
Platin ve Paladyum, spekülatif ETF talebinin büyük bir kısmının karşılanması ve temel arz/talep dengesinin yeniden fiyatların önemli bir itici gücü haline gelmesiyle mevcut piyasada büyük ölçüde sadece aralık ticareti yapmaktadır. Bu metallerin her ikisi için de likidite sorunlarının farkına varılması, muhtemelen PGM’ler için spekülatif coşkunun çoğunu bastırdı çünkü tüccarlar, temel işlem hacimlerinde temel derinliğe sahip olmayan ve altın gibi büyük derin piyasalara kıyasla az sayıda fiziksel üretici ve son kullanıcının bulunduğu piyasalarda pozisyonların (ve özellikle büyük pozisyonların) yönetilmesinin zor olduğunu kabul ediyor.
Mike Ward tarafından yazılmıştır. İlk olarak Jewellery World Dergisi Temmuz 2015 sayısında yayınlanmıştır.
