Золото
Как и предсказывалось в прошлом месяце в комментариях, золото продемонстрировало ралли из области середины USD1150 и смогло подняться до USD1225.00, но затем исчерпало себя, так как короткое покрытие утихло, а охота за выгодными покупками с более низких уровней прекратилась. Неудивительно, что главным катализатором снова стали неясные цифры, выходящие из США в отношении экономических показателей, а также то и дело возникающие сомнения в сроках первого повышения процентной ставки в США. Будет ли это в июне или в сентябре, или даже в декабре, как некоторые уже начинают предполагать?
В результате, рынок золота продолжает метаться, пытаясь отреагировать на каждую порцию данных, поступающих из США, Еврозоны и Китая. Возникающая в результате этого волатильность делает этот рынок не для слабонервных: колебания в 10 долларов США считаются почти нормой для любой торговой сессии. В евро, стерлингах и австралийских долларах рынок еще более волатилен: золото AUD движется в диапазоне до AUD30 в день, при этом австралийский доллар скачет на каждом появляющемся числе. Такое ценовое движение действительно не является устойчивым, и в скором времени рынок установится в определенном диапазоне, но большой вопрос в том, каким будет этот диапазон.
На рынке золота в долларах США, похоже, существует хорошее сопротивление на уровне USD1220, а поддержка находится в районе низких 1190. В реальности, смирение с тем фактом, что процентные ставки в США будут повышаться, вероятно, является наиболее важным общим фактором, определяющим цену на золото, и в настоящее время он уже практически учтен. Скорость и масштабы дальнейшего повышения ставок на самом деле будут более важными в будущем и быстро окажутся в центре внимания, как только произойдет первое повышение.
Несомненно, хедж-фонды и другие трейдеры используют условия низких процентных ставок в США, чтобы занимать доллары и инвестировать в целый ряд товаров (включая такие сырьевые товары, как золото, серебро, МПГ и цветные металлы). Значительное повышение ставок не только приведет к удорожанию наличных денег, но и окажет давление на продукты, в которые вкладываются средства, чтобы они работали лучше и приносили доход, оправдывающий вложения в них.
Золото вполне может пострадать в результате этой смены парадигмы, оказывая дополнительное давление на американских производителей, которые и без того испытывают трудности из-за низкой маржи и недостатка или отсутствия хеджирования для их защиты в период падения цен.
Спасителем для золота, номинированного в других валютах, является то, что их девальвация перед лицом растущего доллара США несколько смягчит удар, и падение цен в евро, стерлингах и австралийских долларах, вероятно, не будет таким значительным, как это может произойти с американским золотом.
Мы уже наблюдаем подобное влияние: относительно небольшой рост американского золота в последнее время в сочетании с распродажей евро и фунтов стерлингов привел к тому, что еврозолото подорожало на 3,50%, а стерлинговое золото – более чем на 2,00%.
Основными рисками для этого сценария, которые могут вызвать дальнейшее ралли в долларовом золоте, являются серьезный геополитический кризис (хотя мы уже видели пару таких кризисов, и их последствия были кратковременными) или то, что экономика США снова полностью сойдет с рельсов.
Серебро
В течение месяца серебро предприняло несколько смелых попыток ралли и даже превзошло золото в нескольких случаях, но в конце концов поддалось неумолимому давлению продаж, которое, похоже, является неотъемлемой частью рынка серебра в настоящее время.
Вероятно, самая большая проблема, присущая серебру, заключается в том, что большая часть мирового производства серебра является побочным продуктом производства золота или цветных металлов. Поэтому, с точки зрения производителей, они могут накапливать запасы серебра на своих металлических счетах и продавать его, когда цена вырастет. Сейчас эта проблема усугубляется влиянием производителей чистого серебра, которые с удовольствием продают и фиксируют форвардные цены на уровнях, гарантирующих маржу. Они не подвержены давлению акционеров и инвесторов, с которым сталкиваются золотодобытчики, где часто выдвигается аргумент, что им вообще не следует хеджировать, а нужно оставить “голубое небо”, чтобы акции превзошли ожидания в условиях бычьего роста цен на золото. К сожалению, это часто противоречит прагматичному подходу к управлению компанией, согласно которому продажа части продукции вперед по цене, превышающей себестоимость, является разумным управлением горнодобывающим бизнесом.
Платина и палладий
На текущем рынке платина и палладий в основном торгуются в диапазоне, при этом большая часть спекулятивного спроса со стороны ETF удовлетворена, а фундаментальный баланс спроса и предложения снова стал существенным фактором, определяющим цены. Признание проблем с ликвидностью для обоих металлов, вероятно, в значительной степени подавило спекулятивный пыл в отношении МПГ, поскольку трейдеры осознают, что позициями (и особенно крупными позициями) трудно управлять на рынках, не имеющих фундаментальной глубины в базовых объемах торгов и небольшого числа физических производителей и конечных пользователей по сравнению с такими крупными рынками, как рынок золота.
Автор Майк Уорд. Впервые опубликовано в журнале Jewellery World Magazine July Edition 2015.