Ouro
Tal como previsto no comentário do mês passado, o ouro encenou uma recuperação a partir de meados da área de USD1150 e conseguiu chegar a USD1225,00 antes de perder o fôlego à medida que a cobertura de posições curtas diminuiu e a caça às pechinchas a partir de níveis mais baixos cessou. Sem surpresa, o principal catalisador foi, mais uma vez, os números irregulares provenientes dos EUA em relação ao seu desempenho económico e o momento em que a primeira subida de juros dos EUA vai e volta. Será em junho ou em setembro ou mesmo em dezembro, como alguns começam agora a sugerir?
O mercado do ouro, como resultado, continua a ser um pouco confuso, uma vez que tenta reagir a aparentemente todos os dados provenientes dos EUA, Eurolândia e China. A volatilidade resultante torna-o um mercado que não é para os fracos de coração, com oscilações de 10 dólares a serem vistas como quase a norma para qualquer sessão de negociação. Em termos de Euro, Libra Esterlina e AUD, o mercado é ainda mais volátil, com o ouro AUD a mover-se em intervalos de até AUD30 num dia, com o AUD a saltar em cada número que aparece também. Esta não é uma ação de preço sustentável e vai assentar num intervalo, mas a grande questão é qual será esse intervalo.
No mercado do ouro em USD parece haver uma boa resistência até USD1220 e está a encontrar apoio nos 1190’s baixos. Realisticamente, a resignação ao facto de que as taxas de juro vão subir nos EUA é provavelmente o mais importante impulsionador global do preço do ouro e já está praticamente fixado no preço. A velocidade e a extensão de novas subidas das taxas serão, na verdade, mais importantes no futuro e tornar-se-ão rapidamente o foco, uma vez que a primeira subida tenha ocorrido.
Não há dúvida de que os fundos de cobertura e outros operadores estão a utilizar o ambiente de baixas taxas de juro nos EUA para pedir dólares emprestados e investir numa vasta gama de produtos (incluindo mercadorias como o ouro, a prata, os PGM e os metais de base). Uma subida significativa das taxas não só tornará o dinheiro mais caro, como também pressionará os produtos em que se investe a terem um melhor desempenho e a gerarem rendimentos que justifiquem o investimento neles.
O ouro poderia muito bem sofrer em resultado desta mudança de paradigma, colocando ainda mais pressão sobre os produtores dos EUA que já se debatem com margens reduzidas e pouca ou nenhuma cobertura para os proteger numa altura de queda dos preços.
A salvação para o ouro denominado noutras moedas é que a sua desvalorização face a uma melhoria do dólar americano amortecerá um pouco o golpe e as quedas de preços em EUR, Sterling e AUD não serão provavelmente tão grandes como poderiam ser para o ouro americano.
Já estamos a assistir a este tipo de impacto, com a subida relativamente pequena do ouro dos EUA nos últimos tempos, combinada com a venda do euro e da libra esterlina, que fez o ouro em euros subir 3,50% e o ouro em libras esterlinas mais de 2,00%.
Os principais riscos para este cenário, que poderiam criar uma nova subida do ouro em USD, são uma grave crise geopolítica (embora já tenhamos visto algumas destas e os efeitos tenham sido apenas de curta duração) ou a economia dos EUA cair completamente nos carris novamente.
Prata
A prata fez algumas tentativas valentes de recuperação ao longo do mês e até mesmo superou o ouro em algumas ocasiões, mas no final sucumbiu à pressão de venda infalível que parece ser uma parte tão grande do mercado de prata atualmente.
Provavelmente, o seu maior problema inerente é o facto de uma grande parte da produção mundial de prata surgir como um subproduto da produção de ouro ou de metais de base. Assim, do ponto de vista dos produtores, estes podem acumular stocks de prata nas suas contas de metal e vendê-la oportunamente quando o preço sobe. Este problema é agora exacerbado pela influência dos produtores de prata pura, que têm todo o gosto em vender e fixar os preços a prazo a níveis que garantam as margens. Eles não são perseguidos pela pressão dos acionistas e investidores que os mineiros de ouro enfrentam, onde o argumento é muitas vezes colocado de que eles não devem fazer qualquer cobertura, mas deixar o “céu azul” em alta para que as acções tenham um desempenho superior num ambiente de alta do ouro. Infelizmente, isto é muitas vezes contrário a uma abordagem pragmática da gestão da empresa, que indicaria que vender alguma produção a prazo a um preço superior ao custo de produção é uma gestão prudente de uma empresa mineira.
Platina e paládio
A platina e o paládio estão, em grande parte, apenas a ser negociados no mercado atual, com grande parte da procura especulativa dos ETFs satisfeita e o equilíbrio fundamental entre a oferta e a procura a tornar-se novamente um impulsionador material dos preços. O reconhecimento das questões de liquidez para ambos os metais provavelmente reprimiu muito do fervor especulativo para os PGMs, uma vez que os comerciantes reconhecem que as posições (e particularmente as grandes posições) são difíceis de gerir em mercados que não têm a profundidade fundamental nos seus volumes de negociação subjacentes e um pequeno número de produtores físicos e utilizadores finais em relação aos grandes mercados profundos como o ouro.
Escrito por Mike Ward. Publicado pela primeira vez na revista Jewellery World, edição de julho de 2015.