ゴールド
1月、2月と有望なスタートを切っていた金は、米国経済の好調と、早ければ6月にも利上げが開始されるかもしれないという現実を装って、突然レンガの壁にぶつかった。1月中旬に市場を掌握していた幸福感はあっという間に消え去り、米国金価格の数回の激しい急落によって、金は2014年11月末以来の安値水準に達し、強い強気派だけがその行く手を阻むことになった。
価格が下がっても平均して喜んでいるように見える唯一の参加者は中国人である。旧正月前のような量ではないものの、この地域の需要は依然として強く、中国本土や香港から毎日一貫した買いが入っている。
インド首相が輸入関税の引き下げを見送ったことで、当初は金価格が小幅に上昇した。しかし、それも束の間、金価格は米国内のポジション整理の圧力にさらされた。
この結果、米国の先物市場では投機的なロング・ポジションが大幅に減少し、全体的な投機的ポジションは概ねスクエアからややショートとなっているようだ。現在の全体的なリスクは、USD1155.00レベルまで短時間で急落した後、さまざまな要因によって急騰する可能性があることだ。例えば、米国の成長率が発表され、米ドルが2003年以来の高水準（対通貨バスケットで測定）になることはないだろうというような単純なことである。いつものように、市場が本筋を先取りして急騰し、修正する必要があるという可能性もある。
しかし、純粋にテクニカルな観点から見ると、米国金価格が再び1180ドルを割り込んだことで、次のターゲットは1080ドル、そして市場が享受してきた10年間の上昇の全体的なリトレースメントとして970ドルとなる。もちろん、タイミングがすべてであり、一直線に動くことはめったにないが、テクニカルレベルは、他のトレーダーがそれを見て取引しているので、見る価値がある。
シルバー
銀は金より少し回復力があることを示し、2月には一時1オンスあたり50セントの上昇を見せたが、金は数ドルの上昇にとどまった。残念ながら、この高揚感はしばらくしか続かず、金と銀の比率は一時1:71を割り込んだ。
銀のETF保有者は、価格が大きく下落しても、全体のオープンポジションの水準がほとんど変化していないことから、その「火中の勇気」を称えなければならない。銀のETF保有者は、金のETF保有者に比べて、投資へのコミットメントが緩く、銀価格の下落を緩和していることは間違いない。
プラチナ
プラチナは、流動性の問題と投機的ポジションが価格に与える影響が再び浮き彫りになり、一段と圧力を受けている。市場規模も現物の管理量も全体として小さいため、金や銀のような金属に比べて、投機的な利害の影響によって需給バランスがはるかに容易に崩れる可能性がある。このことは、昨年南アフリカが2つのプラチナETFを発 行した際に浮き彫りになった。その結果、プラチナ価格は通常よりもはるかに高騰した。鉱山で続いているストライキによる供給不足も相まって、この動きはさらに悪化した。
しかし、今年はその逆で、好スタートを切った後、鉱山の操業再開に伴う現物供給の増加と、ETFや先物市場からの清算に苦しみ続けている。しかし、興味深いことに、先週あたりからETFへの買いが再燃しており、その大半は南アフリカのETFに集まっている。これらのETFが、今後数ヵ月間のプラチナ需給全体の「スイング・ファクター」になる可能性があることが明らかになりつつある。
しかし、プラチナの現物市場では、欧州の景気回復の弱さがプラチナ 需要復活の足かせとなっており、プラチナ価格が1,200ドルの大台を突破 した時点で手袋は外された。プラチナ需要増加への期待 は、依然として欧州の好転と同地域の自動車用プラチナの需要増加 にかかっているとみられる。
パラジウム
パラジウムは、先週あたりまでは比較的無傷であった。パラジウムは米国の景気回復から最も恩恵を受ける工業用金属 の1つとみられており、米国経済の好転を伝えるニュースはパラジウ ム価格を押し上げた。年初来、パラジウム相場は軟調に推移してきたが、780～800 米ドルのレンジに良好な支持を見いだしつつあるようだ。しかし、これが試されつつあり、テクニカルの観点からは、ここ を割り込むと740ドル台への反落が予想される。
ここ数週間、パラジウムETFは清算に苦しんでいるが、NY金 融市場の投機資金のネットロングポジションはこれを相殺するほ か、さらに25万オンスの新規ポジションを追加している。パラジウムが800.00米ド ル台を回復するには、この状況が続く必要がある。
文：マイク・ウォード初出はジュエリー・ワールド誌2015年3月号。