Oro
Come previsto nel commento del mese scorso, l’oro ha messo a segno un rally a partire dalla metà dell’area di USD1150 ed è riuscito a raggiungere i USD1225,00 prima di esaurire la sua spinta con l’esaurirsi delle ricoperture corte e la cessazione della caccia alle occasioni dai livelli più bassi. Non sorprende che il catalizzatore principale siano stati ancora una volta i numeri poco chiari provenienti dagli Stati Uniti per quanto riguarda la loro performance economica e la tempistica, sempre uguale a se stessa, del primo rialzo dei tassi di interesse negli Stati Uniti. Sarà a giugno o a settembre (o addirittura a dicembre, come alcuni iniziano a suggerire)?
Il mercato dell’oro, di conseguenza, continua a muoversi a tentoni nel tentativo di reagire a ogni dato apparentemente proveniente da Stati Uniti, Eurolandia e Cina. La volatilità che ne deriva lo rende un mercato non adatto ai deboli di cuore, con oscillazioni di 10 dollari che sono quasi la norma in ogni sessione di trading. In termini di euro, sterline e AUD, il mercato è ancora più volatile: l’oro AUD si muove in un giorno attraverso intervalli fino a 30 AUD e l’AUD rimbalza su ogni numero che appare. Questa azione di prezzo non è sostenibile e si stabilizzerà in un intervallo, ma la domanda principale è quale sarà questo intervallo.
Nel mercato dell’oro in USD sembra esserci una buona resistenza verso USD1220 e il supporto si trova intorno ai 1190. Realisticamente, la rassegnazione al fatto che i tassi d’interesse negli Stati Uniti aumenteranno è probabilmente il fattore più importante per il prezzo dell’oro ed è ormai praticamente scontato. La velocità e l’entità degli ulteriori rialzi dei tassi saranno in realtà più importanti in futuro e diventeranno rapidamente il punto focale dopo il primo rialzo.
Non c’è dubbio che gli hedge fund e altri trader stiano sfruttando il contesto di bassi tassi di interesse negli Stati Uniti per prendere in prestito dollari e investire in un’ampia gamma di prodotti (tra cui materie prime come oro, argento, MGP e metalli di base). Un aumento significativo dei tassi non solo renderà più costosa la liquidità, ma eserciterà anche una pressione sui prodotti in cui si è investito, affinché abbiano una performance migliore e generino rendimenti che giustifichino l’investimento in essi.
L’oro potrebbe risentire di questo cambiamento di paradigma, mettendo ulteriormente sotto pressione i produttori statunitensi, già alle prese con margini ridotti e con una copertura scarsa o nulla che li protegga in un periodo di calo dei prezzi.
La salvezza per l’oro denominato in altre valute è che la loro svalutazione di fronte al miglioramento del dollaro USA attutirà un po’ il colpo e il calo dei prezzi dell’oro denominato in EUR, sterline e AUD probabilmente non sarà così grande come potrebbe essere per l’oro statunitense.
Stiamo già assistendo a questo tipo di impatto. L’aumento relativamente contenuto dell’oro statunitense negli ultimi tempi, unito al sell-off di euro e sterline, ha fatto salire l’oro in euro del 3,50% e quello in sterline di oltre il 2,00% nelle ultime due settimane.
I rischi principali di questo scenario, che potrebbero creare un ulteriore rally dell’oro in USD, sono una grave crisi geopolitica (anche se ne abbiamo già viste un paio e gli effetti sono stati solo di breve durata) o il completo crollo dell’economia statunitense.
Argento
L’argento ha fatto un paio di valorosi tentativi di rialzo nel corso del mese e ha persino superato l’oro in un paio di occasioni, ma alla fine ha ceduto all’infallibile pressione di vendita che sembra far parte del mercato dell’argento in questo momento.
Probabilmente il suo più grande problema intrinseco è il fatto che gran parte della produzione di argento a livello mondiale avviene come sottoprodotto della produzione di oro o di metalli di base. Quindi, dal punto di vista dei produttori, essi possono accumulare scorte d’argento nei loro conti metalli e venderle opportunisticamente quando il prezzo sale. Questo problema è aggravato dall’influenza dei produttori di argento puro, che sono felici di vendere e bloccare i prezzi a termine a livelli che garantiscono i margini. Non subiscono le pressioni degli azionisti e degli investitori che si trovano ad affrontare i minatori d’oro, per i quali viene spesso avanzata l’argomentazione di non effettuare alcuna copertura, ma di lasciare il “cielo blu” al rialzo in modo che le azioni possano sovraperformare in un contesto rialzista per l’oro. Purtroppo questo è spesso in contrasto con un approccio pragmatico alla gestione dell’azienda, che imporrebbe di vendere una parte della produzione in anticipo, a un prezzo superiore al costo di produzione, come gestione prudente di un’attività mineraria.
Platino e Palladio
Il platino e il palladio sono in gran parte oggetto di range trading nell’attuale mercato, con gran parte della domanda speculativa dell’ETF soddisfatta e l’equilibrio fondamentale tra domanda e offerta che torna a essere un fattore determinante per i prezzi. Il riconoscimento dei problemi di liquidità per entrambi i metalli ha probabilmente placato gran parte del fervore speculativo per i MGP, in quanto gli operatori riconoscono che le posizioni (e in particolare le posizioni di grandi dimensioni) sono difficili da gestire in mercati che non hanno la profondità fondamentale nei volumi di scambio sottostanti e che hanno solo un piccolo numero di produttori fisici e di utenti finali rispetto ai grandi mercati profondi come quello dell’oro.
Detto questo, il posizionamento speculativo netto lungo sul NYMEX di platino e palladio è cresciuto nel periodo, ma sembra che si tratti in gran parte di copertura di posizioni corte piuttosto che di nuove posizioni lunghe.
Il platino sembra bloccato in una fascia compresa tra 1115 e 1185 dollari, mentre il palladio si aggira attualmente tra 745 e 785 dollari.
Scritto da Mike Ward. Apparso per la prima volta su Jewellery World Magazine edizione aprile 2015.