De la mine au marché - mars 2015

L’or

L’or, qui avait commencé de manière si prometteuse en janvier et février, s’est soudainement heurté à un mur sous la forme d’une économie américaine plus forte et de la prise de conscience que les hausses de taux d’intérêt pourraient commencer à se produire dès le mois de juin. L’euphorie qui s’était emparée du marché à la mi-janvier s’est dissipée très rapidement et quelques pics vicieux à la baisse du prix de l’or américain ont laissé l’or à ses niveaux les plus bas depuis la fin novembre 2014, seuls les forts bulls lui barrant la route.

Les Chinois sont parmi les seuls participants qui semblent encore heureux de faire la moyenne à mesure que les prix baissent. Bien qu’elle n’ait pas atteint les volumes observés avant le Nouvel An chinois, la demande dans la région est restée forte et des achats réguliers sont encore observés quotidiennement en provenance du continent et de Hong Kong.

La décision du Premier ministre indien de ne pas réduire les droits d’importation a entraîné une légère hausse du prix de l’or, car les acheteurs qui attendaient de bonnes nouvelles et des prix plus bas ont été contraints de se réapprovisionner, même si le prix n’était pas incitatif. Cette hausse a été de courte durée, cependant, et le prix est rapidement retombé sous la pression de la liquidation des positions aux États-Unis.

Cela a entraîné une réduction significative de la position spéculative longue sur le marché des contrats à terme aux États-Unis et le positionnement spéculatif global semble être généralement carré ou légèrement court. Le risque global est maintenant qu’après une chute aussi brève et brutale jusqu’au niveau de 1155,00 USD, il y ait une propension à une remontée rapide sous l’effet d’un certain nombre de facteurs. Il pourrait s’agir de quelque chose d’aussi simple que la publication de chiffres de croissance aux États-Unis qui montrent que le dollar américain ne devrait probablement pas être à son plus haut niveau depuis 2003 (mesuré par rapport à un panier de devises). Comme d’habitude, il est possible que le marché ait pris de l’avance sur la réalité et qu’il doive corriger le tir.

D’un point de vue purement technique, cependant, le prix de l’or américain étant repassé sous la barre des 1180 dollars, la prochaine cible devient 1080 dollars, puis 970 dollars, dans le cadre d’un retracement global de la hausse de 10 ans dont le marché a bénéficié. Le timing, bien sûr, est essentiel, et ces choses évoluent rarement en ligne droite, mais les niveaux techniques valent la peine d’être observés parce que d’autres traders les observent et les négocient.

Argent

L’argent s’est montré un peu plus résistant que l’or et, à un moment donné en février, il s’est redressé de 50 cents l’once alors que l’or n’a gagné que quelques dollars. L’exubérance n’a malheureusement duré qu’un temps, le ratio or/argent passant brièvement sous la barre des 1/71, un niveau qui n’avait pas été atteint depuis de nombreux mois.

Les détenteurs d’ETF sur l’argent doivent être félicités pour leur “courage sous le feu” car les niveaux des positions ouvertes globales ont à peine changé malgré la forte chute du prix. Il semble que l’engagement soit moins volatile que celui des détenteurs d’or et il ne fait aucun doute que l’absence de liquidation de ces véhicules d’investissement contribue à amortir le choc pour le prix de l’argent.

Platine

Le platine a subi une pression supplémentaire, une fois de plus en raison de ses problèmes de liquidité et de l’impact des positions spéculatives sur son prix. Le marché étant globalement plus petit en termes de taille et de contrôle de la production physique, les caractéristiques de l’équilibre entre l’offre et la demande peuvent être perturbées beaucoup plus facilement par l’impact des intérêts spéculatifs que pour des métaux tels que l’or ou l’argent. Cela a été mis en évidence l’année dernière lorsque l’Afrique du Sud a lancé deux ETF sur le platine. La demande qui s’en est suivie a poussé les prix du platine beaucoup plus haut qu’ils ne l’auraient été en temps normal. Combinée à une réduction de l’offre due aux grèves en cours dans les mines, cette évolution a été exacerbée.

Cette année, la situation est inverse et, après un début d’année en fanfare, elle continue à souffrir de l’augmentation de l’offre physique à mesure que les mines sont remises en service et de la liquidation des ETF et des marchés à terme. Il est toutefois intéressant de noter qu’au cours de la semaine dernière, on a assisté à une reprise des achats sur les ETF, le gros des achats étant effectué sur l’un des ETF sud-africains. Il devient évident que ces ETF pourraient bien s’avérer être le “facteur d’oscillation” de l’offre et de la demande globales de platine dans les mois à venir.

Sur le plan physique, cependant, la faiblesse de la reprise en Europe continue d’entraver toute tentative de relance de la demande de platine et, une fois que le prix a franchi le niveau de 1200 USD, les gants ont été retirés. Tout espoir d’augmentation de la demande de platine dépend toujours d’un retournement de situation en Europe et d’un plus grand appétit pour le métal destiné aux véhicules de cette région.

Palladium

Le palladium a été relativement épargné sur le plan des prix jusqu’à la semaine dernière environ. Considéré comme l’un des métaux industriels qui bénéficiera le plus d’une reprise aux États-Unis, toute nouvelle d’une amélioration de l’économie américaine a soutenu le prix du palladium. Il s’est affaibli depuis le début de l’année, mais semble trouver un bon soutien dans la fourchette de 780 à 800 dollars. Ce support est toutefois mis à l’épreuve et, d’un point de vue technique, une rupture de ce support entraînerait un retour vers le niveau de 740 USD.

Les ETF de palladium ont souffert d’une certaine liquidation au cours des deux dernières semaines, mais les positions spéculatives longues nettes sur NYMEX ont plus que compensé cela, ajoutant 250 000 onces de nouvelles positions. Il faudra que cela continue pour donner au palladium une chance de remonter jusqu’au niveau de 800,00 USD.