L’or
Comme prévu dans le commentaire du mois dernier, l’or s’est redressé à partir de la zone des 1150 USD et a atteint 1225,00 USD avant de s’essouffler, la couverture des positions courtes s’étant atténuée et la chasse aux bonnes affaires à partir des niveaux inférieurs ayant cessé. Sans surprise, le principal catalyseur a été une fois de plus les chiffres mitigés en provenance des États-Unis concernant les performances économiques et la date de la première hausse des taux d’intérêt aux États-Unis, qui n’est pas encore fixée. Sera-t-elle en juin ou en septembre (voire en décembre comme certains commencent à le suggérer) ?
En conséquence, le marché de l’or continue de s’agiter en essayant de réagir à toutes les données provenant des États-Unis, de l’Euroland et de la Chine. La volatilité qui en résulte en fait un marché qui n’est pas fait pour les timorés, les variations de 10 USD étant considérées comme la norme pour toute session de négociation. En termes d’euros, de livres sterling et de dollars australiens, le marché est encore plus volatil, l’or en dollars australiens évoluant dans des fourchettes allant jusqu’à 30 dollars australiens par jour, le dollar australien rebondissant également sur chaque chiffre qui apparaît. Cette action de prix n’est vraiment pas durable et se stabilisera dans une fourchette, mais la grande question est de savoir quelle sera cette fourchette.
Sur le marché de l’or en USD, il semble y avoir une bonne résistance jusqu’à 1220 USD et il trouve un soutien dans les 1190 bas. En réalité, la résignation au fait que les taux d’intérêt vont augmenter aux États-Unis est probablement le moteur global le plus important du prix de l’or et il est pratiquement intégré dans le prix maintenant. La vitesse et l’ampleur des nouvelles hausses de taux seront en fait plus importantes à l’avenir et deviendront rapidement le point de mire une fois que la première hausse aura eu lieu.
Il ne fait aucun doute que les fonds spéculatifs et autres négociants profitent de la faiblesse des taux d’intérêt aux États-Unis pour emprunter des dollars et investir dans toute une série de produits (y compris des matières premières comme l’or, l’argent, les platinoïdes et les métaux de base). Des hausses de taux significatives ne rendront pas seulement les liquidités plus chères, mais feront également pression sur les produits investis pour qu’ils soient plus performants et génèrent des rendements qui justifient l’investissement dans ces produits.
L’or pourrait bien souffrir de ce changement de paradigme, ce qui accentuerait la pression sur les producteurs américains, déjà aux prises avec de maigres marges et peu ou pas de couverture pour les protéger en période de chute des prix.
Le salut pour l’or libellé dans d’autres monnaies est que leur dévaluation face à l’amélioration du dollar américain amortira quelque peu le choc et que la chute des prix de l’or libellé en euros, en livres sterling et en dollars australiens ne sera probablement pas aussi importante que celle de l’or américain.
Nous constatons déjà ce type d’impact. La hausse relativement faible de l’or américain ces derniers temps, combinée à une liquidation de l’euro et de la livre sterling, a fait grimper l’euro-or de 3,50 % et la livre sterling de plus de 2,00 % au cours des deux dernières semaines.
Les principaux risques qui pèsent sur ce scénario et qui pourraient entraîner une nouvelle hausse de l’or en USD sont une grave crise géopolitique (bien que nous en ayons déjà vu quelques-unes et que leurs effets n’aient été que de courte durée) ou une nouvelle dégringolade de l’économie américaine.
Argent
L’argent a fait quelques vaillantes tentatives de reprise au cours du mois et a même surpassé l’or à quelques reprises, mais a finalement succombé à la pression de vente infaillible qui semble faire partie intégrante du marché de l’argent en ce moment.
Le plus grand problème inhérent à l’argent est probablement le fait qu’une grande partie de la production mondiale d’argent est un sous-produit de la production d’or ou de métaux de base. Ainsi, du point de vue des producteurs, ils peuvent constituer des stocks d’argent dans leurs comptes de métaux et les vendre de manière opportuniste lorsque le prix augmente. Ce problème est aujourd’hui exacerbé par l’influence des producteurs d’argent pur, qui sont heureux de vendre et de bloquer les prix à terme à des niveaux qui garantissent les marges. Ils ne sont pas soumis à la pression des actionnaires et des investisseurs à laquelle les mineurs d’or sont confrontés, où l’argument est souvent avancé qu’ils ne devraient pas se couvrir du tout mais laisser le “ciel bleu” à la hausse pour que les actions surperforment dans un environnement haussier de l’or. Malheureusement, cet argument va souvent à l’encontre d’une approche pragmatique de la gestion d’entreprise qui voudrait que la vente à terme d’une partie de la production, à un prix supérieur au coût de production, soit une gestion prudente d’une entreprise minière.
Platine et palladium
Le platine et le palladium se contentent pour l’essentiel d’évoluer dans une fourchette sur le marché actuel, une grande partie de la demande spéculative des ETF ayant été satisfaite et l’équilibre fondamental entre l’offre et la demande étant redevenu un facteur déterminant des prix. La reconnaissance des problèmes de liquidité pour ces deux métaux a probablement calmé la ferveur spéculative pour les platinoïdes, car les négociants reconnaissent que les positions (et en particulier les positions importantes) sont difficiles à gérer sur des marchés qui n’ont pas la profondeur fondamentale dans leurs volumes d’échanges sous-jacents et qui ne comptent qu’un petit nombre de producteurs physiques et d’utilisateurs finaux par rapport aux grands marchés profonds comme celui de l’or.
Cela dit, la position spéculative longue nette sur le NYMEX pour le platine et le palladium a augmenté au cours de la période, mais il semble qu’il s’agisse essentiellement de couverture de positions courtes plutôt que de l’établissement de nouvelles positions longues.
Le platine semble bloqué dans une fourchette de 1115 à 1185 USD, tandis que le palladium oscille actuellement entre 745 et 785 USD.
Écrit par Mike Ward. Paru pour la première fois dans le magazine Jewellery World, édition d’avril 2015.
