Oro
Como se predijo en el comentario del mes pasado, el oro experimentó un repunte desde la zona media de los 1150 USD y llegó a alcanzar los 1225,00 USD antes de perder fuelle al disminuir la cobertura de posiciones cortas y cesar la búsqueda de gangas desde niveles más bajos. Como era de esperar, el principal catalizador volvieron a ser las irregulares cifras de EE.UU. sobre sus resultados económicos y el calendario intermitente de la primera subida de tipos de interés en EE.UU.. ¿Será en junio o en septiembre (o incluso en diciembre, como algunos empiezan a sugerir)?
En consecuencia, el mercado del oro sigue dando tumbos mientras intenta reaccionar a cada dato que sale de EEUU, la UE y China. La volatilidad resultante lo convierte en un mercado no apto para pusilánimes, con oscilaciones de 10 USD casi como norma en cualquier sesión bursátil. En euros, libras esterlinas y dólares australianos, el mercado es aún más volátil, con el oro en dólares australianos moviéndose en rangos de hasta 30 dólares australianos al día, y el dólar australiano rebotando con cada cifra que aparece. En realidad, no es una acción de precios sostenible y se asentará en un rango, pero la gran pregunta es cuál será ese rango.
En el mercado del oro en USD parece haber una buena resistencia hacia los 1220 USD y está encontrando apoyo en la zona baja de los 1190 USD. Siendo realistas, la resignación ante el hecho de que los tipos de interés vayan a subir en EEUU es probablemente el motor general más importante del precio del oro y ya está prácticamente descontado. En realidad, la velocidad y el alcance de las nuevas subidas de tipos van a ser más importantes en el futuro y se convertirán rápidamente en el centro de atención una vez que se haya producido la primera subida.
No cabe duda de que los fondos especulativos y otros operadores están utilizando el entorno de bajos tipos de interés en EEUU para tomar dólares prestados e invertir en toda una gama de productos (incluidas materias primas como el oro, la plata, los MGP y los metales básicos). Las subidas significativas de los tipos no sólo encarecerán el dinero en efectivo, sino que también presionarán a los productos en los que se invierte para que funcionen mejor y generen rendimientos que justifiquen la inversión en ellos.
El oro podría sufrir como consecuencia de este cambio de paradigma, lo que ejercería más presión sobre los productores estadounidenses, que ya están luchando con márgenes estrechos y poca o ninguna cobertura para protegerlos en una época de precios a la baja.
La salvación para el oro denominado en otras monedas es que su devaluación frente a la mejora del dólar estadounidense amortiguará un poco el golpe y las caídas de precios del oro denominado en euros, libras esterlinas y dólares australianos probablemente no serán tan grandes como podrían serlo para el oro estadounidense.
Ya estamos viendo cómo se produce este tipo de impacto. La subida relativamente pequeña del oro estadounidense en los últimos tiempos, combinada con una venta masiva del euro y la libra esterlina, ha hecho subir el oro en euros un 3,50% y el oro en libras esterlinas más de un 2,00% en las dos últimas semanas.
Los principales riesgos para este escenario, que podrían provocar un nuevo repunte del oro en USD, son una crisis geopolítica grave (aunque ya hemos visto un par de ellas y los efectos sólo han sido efímeros) o que la economía estadounidense vuelva a descarrilar por completo.
Plata
La plata hizo un par de valientes intentos de repuntar a lo largo del mes e incluso superó al oro en un par de ocasiones, pero al final sucumbió a la infalible presión vendedora que tanto parece caracterizar al mercado de la plata en la actualidad.
Probablemente su mayor problema inherente es el hecho de que una gran parte de la producción mundial de plata se produce como subproducto de la producción de oro o metales básicos. Así que, desde la perspectiva de un productor, pueden acumular existencias de plata en sus cuentas de metales y venderla oportunistamente cuando suba el precio. Este problema se agrava ahora por la influencia de los productores de plata pura, que están encantados de vender y fijar precios a plazo a niveles que garanticen los márgenes. No se ven acosados por la presión de los accionistas e inversores a la que se enfrentan los mineros del oro, que a menudo argumentan que no deberían cubrirse en absoluto, sino dejar el «cielo azul» al alza para que las acciones obtengan mejores resultados en un entorno aurífero alcista. Desgraciadamente, esto a menudo va en contra de un enfoque pragmático de la administración de la empresa, que dictaría que vender parte de la producción a futuro, a un precio superior al coste de producción, es una gestión prudente de un negocio minero.
Platino y Paladio
En el mercado actual, el platino y el paladio se mueven en gran medida dentro de una banda de fluctuación, ya que gran parte de la demanda especulativa de los ETF ha quedado satisfecha y el equilibrio fundamental entre oferta y demanda ha vuelto a ser un factor determinante de los precios. El reconocimiento de los problemas de liquidez de estos dos metales probablemente ha sofocado gran parte del fervor especulativo por los MGP, ya que los operadores reconocen que las posiciones (y en particular las grandes posiciones) son difíciles de gestionar en mercados que no tienen la profundidad fundamental en sus volúmenes de negociación subyacentes y sólo cuentan con un pequeño número de productores físicos y usuarios finales en comparación con los grandes mercados profundos como el del oro.
Dicho esto, las posiciones especulativas largas netas en el NYMEX de platino y paladio aumentaron durante el periodo, pero parece que se trata más de cobertura de posiciones cortas que de establecimiento de nuevas posiciones largas.
El platino parece estancado en un rango de 1115 a 1185 USD, mientras que el paladio oscila actualmente entre 745 y 785 USD.
Escrito por Mike Ward. Publicado por primera vez en la edición de abril de 2015 de la revista Jewellery World.
