Gold
Wie im Kommentar vom letzten Monat vorausgesagt, setzte der Goldpreis von der Mitte der USD1150-Marke aus zu einer Erholung an und stieg bis auf USD1225,00, bevor ihm die Luft ausging, da die Eindeckung von Leerverkäufen nachließ und die Schnäppchenjagd von den niedrigeren Niveaus aus eingestellt wurde. Es überrascht nicht, dass der Hauptkatalysator erneut die schwachen US-Konjunkturdaten und der immer wiederkehrende Zeitpunkt für die erste US-Zinserhöhung waren. Wird sie im Juni erfolgen oder erst im September oder sogar im Dezember, wie einige jetzt andeuten?
Infolgedessen ist der Goldmarkt weiterhin unruhig, da er versucht, auf scheinbar alle Daten aus den USA, Euroland und China zu reagieren. Die daraus resultierende Volatilität macht den Markt zu nichts für schwache Nerven, denn Schwankungen von 10 USD sind fast schon die Norm für jede Handelssitzung. In Euro, Pfund Sterling und AUD ist der Markt sogar noch volatiler. AUD-Gold bewegt sich an einem Tag in einer Spanne von bis zu 30 AUD, und auch der AUD springt bei jeder Zahl, die erscheint, hin und her. Das ist wirklich kein nachhaltiges Preisverhalten und wird sich in einer Spanne einpendeln, aber die große Frage ist, wie groß diese Spanne sein wird.
Auf dem USD-Goldmarkt scheint es einen guten Widerstand in Richtung 1220 USD zu geben, der im Bereich der niedrigen 1190er Marke Unterstützung findet. Realistisch betrachtet ist die Resignation vor der Tatsache, dass die Zinssätze in den USA steigen werden, wahrscheinlich die wichtigste Triebkraft für den Goldpreis insgesamt und ist inzwischen so gut wie eingepreist. Die Geschwindigkeit und das Ausmaß weiterer Zinserhöhungen werden in Zukunft tatsächlich wichtiger sein und werden schnell in den Mittelpunkt rücken, sobald die erste Anhebung erfolgt ist.
Es besteht kein Zweifel daran, dass Hedgefonds und andere Händler das Niedrigzinsumfeld in den USA nutzen, um sich Dollar zu leihen und in eine ganze Reihe von Produkten zu investieren (einschließlich Rohstoffen wie Gold, Silber, Platinmetallen und Basismetallen). Deutliche Zinserhöhungen werden nicht nur Bargeld verteuern, sondern auch Druck auf die Produkte ausüben, in die investiert wird, um eine bessere Performance und Renditen zu erzielen, die die Investition in sie rechtfertigen.
Gold könnte unter diesem Paradigmenwechsel sehr wohl leiden und die US-Produzenten weiter unter Druck setzen, die ohnehin schon mit geringen Margen und wenig oder gar keinem Hedging zu kämpfen haben, um sich in Zeiten fallender Preise zu schützen.
Die Rettung für Gold, das in anderen Währungen denominiert ist, besteht darin, dass ihre Abwertung angesichts eines anziehenden US-Dollars den Schlag etwas abfedern wird und die Preisrückgänge bei EUR, Pfund und AUD wahrscheinlich nicht so groß sein werden, wie es bei US-Gold der Fall sein könnte.
Wir sehen diese Art von Auswirkungen bereits mit dem relativ geringen Anstieg des US-Goldpreises in letzter Zeit, kombiniert mit einem Ausverkauf des EUR und GBP, der den Euro-Goldpreis um 3,50% und den Pfund-Goldpreis um über 2,00% ansteigen ließ.
Die Hauptrisiken für dieses Szenario, die zu einem weiteren Anstieg des USD-Goldpreises führen könnten, sind eine ernsthafte geopolitische Krise (obwohl wir bereits einige davon erlebt haben und die Auswirkungen nur von kurzer Dauer waren) oder ein erneuter völliger Absturz der US-Wirtschaft.
Silber
Silber unternahm im Laufe des Monats einige tapfere Versuche, sich zu erholen, und übertraf sogar einige Male die Entwicklung von Gold, erlag aber am Ende dem unerbittlichen Verkaufsdruck, der den Silbermarkt derzeit so sehr zu prägen scheint.
Das wahrscheinlich größte Problem ist die Tatsache, dass ein großer Teil der weltweiten Silberproduktion als Nebenprodukt der Gold- oder Basismetallproduktion anfällt. Aus Sicht der Produzenten können sie also Silbervorräte in ihren Metallkonten anlegen und es bei einem Preisanstieg opportunistisch verkaufen. Dieses Problem wird jetzt durch den Einfluss der reinen Silberproduzenten noch verschärft, die gerne verkaufen und Terminpreise auf einem Niveau festschreiben, das ihnen Margen garantiert. Sie sind nicht dem Druck von Aktionären und Investoren ausgesetzt, dem Goldminenunternehmen ausgesetzt sind. Hier wird oft das Argument vorgebracht, dass sie sich überhaupt nicht absichern sollten, sondern den “blauen Himmel” oben lassen sollten, damit sich die Aktien in einem bullischen Goldumfeld besser entwickeln werden. Leider steht dies oft im Widerspruch zu einem pragmatischen Ansatz der Unternehmensführung, der besagt, dass der Verkauf eines Teils der Produktion auf Termin zu einem Preis oberhalb der Produktionskosten ein umsichtiges Management eines Bergbauunternehmens darstellt.
Platin und Palladium
Platin und Palladium bewegen sich auf dem aktuellen Markt größtenteils in einer Handelsspanne, da ein Großteil der spekulativen ETF-Nachfrage befriedigt ist und das fundamentale Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage wieder zu einem wesentlichen Preistreiber wird. Die Erkenntnis, dass es bei beiden Metallen Liquiditätsprobleme gibt, hat wahrscheinlich einen Großteil des spekulativen Eifers für die Platinmetalle gedämpft, da die Händler erkannt haben, dass Positionen (und insbesondere große Positionen) auf Märkten, die im Vergleich zu den großen, tiefen Märkten wie dem Goldmarkt nicht die fundamentale Tiefe der zugrunde liegenden Handelsvolumina und eine geringe Anzahl physischer Produzenten und Endverbraucher aufweisen, schwer zu verwalten sind.
Geschrieben von Mike Ward. Zuerst erschienen im Jewellery World Magazine, Ausgabe Juli 2015.
