Gold
Wie im Kommentar vom letzten Monat vorausgesagt, setzte der Goldpreis von der Mitte der USD1150-Marke aus zu einer Erholung an und stieg bis auf USD1225,00, bevor ihm die Luft ausging, da die Eindeckung von Leerverkäufen nachließ und die Schnäppchenjagd von den niedrigeren Niveaus aus eingestellt wurde. Es überrascht nicht, dass der Hauptkatalysator erneut die schwachen US-Konjunkturdaten und der immer wiederkehrende Zeitpunkt für die erste US-Zinserhöhung waren. Wird sie im Juni stattfinden oder im September (oder sogar im Dezember, wie einige jetzt zu vermuten beginnen)?
Infolgedessen ist der Goldmarkt weiterhin unruhig, da er versucht, auf scheinbar alle Daten aus den USA, Euroland und China zu reagieren. Die daraus resultierende Volatilität macht den Markt zu nichts für schwache Nerven, denn Schwankungen von 10 USD sind fast schon die Norm für jede Handelssitzung. In Euro, Pfund Sterling und AUD ist der Markt sogar noch volatiler. AUD-Gold bewegt sich an einem Tag in einer Spanne von bis zu 30 AUD, und auch der AUD springt bei jeder Zahl, die erscheint, hin und her. Das ist wirklich kein nachhaltiges Preisverhalten und wird sich in einer Spanne einpendeln, aber die große Frage ist, wie groß diese Spanne sein wird.
Auf dem USD-Goldmarkt scheint es einen guten Widerstand in Richtung 1220 USD zu geben, und der Goldpreis findet Unterstützung im Bereich der niedrigen 1190er Marke. Realistisch betrachtet ist die Resignation vor der Tatsache, dass die Zinssätze in den USA steigen werden, wahrscheinlich die wichtigste Triebkraft des Goldpreises und ist inzwischen so gut wie eingepreist. Die Geschwindigkeit und das Ausmaß weiterer Zinserhöhungen werden in Zukunft tatsächlich wichtiger sein und werden schnell in den Mittelpunkt rücken, sobald die erste Anhebung erfolgt ist.
Es besteht kein Zweifel daran, dass Hedgefonds und andere Händler das Niedrigzinsumfeld in den USA nutzen, um sich Dollar zu leihen und in eine ganze Reihe von Produkten zu investieren (einschließlich Rohstoffen wie Gold, Silber, Platinmetallen und Basismetallen). Deutliche Zinserhöhungen werden nicht nur Bargeld verteuern, sondern auch Druck auf die Produkte ausüben, in die investiert wird, um eine bessere Performance und Renditen zu erzielen, die die Investition in sie rechtfertigen.
Gold könnte unter diesem Paradigmenwechsel sehr wohl leiden und die US-Produzenten weiter unter Druck setzen, die ohnehin schon mit geringen Margen und wenig oder gar keinem Hedging zu kämpfen haben, um sich in Zeiten fallender Preise zu schützen.
Die Rettung für Gold in anderen Währungen besteht darin, dass ihre Abwertung angesichts eines anziehenden US-Dollars den Schlag etwas abfedern wird und der Preisverfall bei Gold in EUR, Pfund und AUD wahrscheinlich nicht so stark ausfallen wird, wie es bei US-Gold der Fall sein könnte.
Wir sehen diese Art von Auswirkungen bereits jetzt. Der relativ geringe Anstieg des US-Goldpreises in jüngster Zeit in Verbindung mit einem Ausverkauf des EUR und des GBP hat den Euro-Goldpreis in den letzten Wochen um 3,50% und den Pfund-Goldpreis um über 2,00% steigen lassen.
Die Hauptrisiken für dieses Szenario, die zu einem weiteren Anstieg des USD-Goldpreises führen könnten, sind eine ernsthafte geopolitische Krise (obwohl wir bereits einige davon erlebt haben und die Auswirkungen nur von kurzer Dauer waren) oder ein erneuter völliger Absturz der US-Wirtschaft.
Silber
Silber unternahm im Laufe des Monats einige tapfere Versuche, sich zu erholen, und übertraf sogar einige Male die Entwicklung von Gold, erlag aber am Ende dem unerbittlichen Verkaufsdruck, der den Silbermarkt derzeit so sehr zu prägen scheint.
Das wahrscheinlich größte Problem ist die Tatsache, dass ein großer Teil der weltweiten Silberproduktion als Nebenprodukt der Gold- oder Basismetallproduktion anfällt. Aus Sicht der Produzenten können sie also Silbervorräte in ihren Metallkonten anlegen und diese bei einem Preisanstieg opportunistisch verkaufen. Dieses Problem wird jetzt durch den Einfluss der reinen Silberproduzenten noch verschärft, die gerne verkaufen und Terminpreise auf einem Niveau festschreiben, das ihnen Margen garantiert. Sie sind nicht dem Druck von Aktionären und Investoren ausgesetzt, dem Goldminenunternehmen ausgesetzt sind. Hier wird oft das Argument vorgebracht, dass sie sich überhaupt nicht absichern sollten, sondern den “blauen Himmel” oben lassen sollten, damit sich die Aktien in einem bullischen Goldumfeld besser entwickeln werden. Leider steht dies oft im Widerspruch zu einem pragmatischen Ansatz der Unternehmensführung, der besagt, dass der Verkauf eines Teils der Produktion auf Termin zu einem Preis oberhalb der Produktionskosten ein umsichtiges Management eines Bergbauunternehmens darstellt.
Platin und Palladium
Platin und Palladium bewegen sich auf dem aktuellen Markt größtenteils in einer Handelsspanne, da ein Großteil der spekulativen ETF-Nachfrage befriedigt ist und das fundamentale Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage wieder zu einem wesentlichen Preistreiber wird. Die Erkenntnis, dass es bei beiden Metallen Liquiditätsprobleme gibt, hat wahrscheinlich einen Großteil des spekulativen Eifers für die Platinmetalle gedämpft, da die Händler erkannt haben, dass Positionen (und insbesondere große Positionen) auf Märkten, die nicht die fundamentale Tiefe der zugrunde liegenden Handelsvolumina aufweisen und auf denen es im Vergleich zu den großen, tiefen Märkten wie Gold nur eine kleine Anzahl von physischen Produzenten und Endverbrauchern gibt, schwer zu verwalten sind.
Die spekulative Netto-Longpositionierung an der NYMEX für Platin und Palladium ist im Berichtszeitraum zwar gestiegen, doch scheint es sich dabei eher um die Deckung von Leerverkäufen als um den Aufbau neuer Longpositionen zu handeln.
Platin scheint in einer Spanne von 1115 bis 1185 USD festzustecken und Palladium bewegt sich derzeit zwischen 745 und 785 USD.
Geschrieben von Mike Ward. Zuerst erschienen in Jewellery World Magazine April Ausgabe 2015.
